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目標(biāo)上調(diào)兩萬(wàn)五？鋁價(jià)后市風(fēng)險(xiǎn)在哪里
創(chuàng)建人：
信義通
創(chuàng)建日期：
2021-09-02
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目前，隨著部分省區(qū)電解鋁生產(chǎn)受到能耗雙控、階段性限電等因素影響，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)一路創(chuàng)出新高，其中滬鋁主力合約最高一度觸及21550元/噸一線(xiàn)，不少機(jī)構(gòu)和投資者都將最新的目標(biāo)上調(diào)到了2006年的歷史高點(diǎn)25000點(diǎn)一線(xiàn)。
據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)介紹，本輪鋁價(jià)上漲原因可以歸結(jié)于“四個(gè)支撐”因素：一是前所未有的貨幣寬松環(huán)境推動(dòng)了此輪鋁價(jià)上漲；二是電解鋁產(chǎn)能“天花板”消除了供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)心；三是“雙碳”目標(biāo)加強(qiáng)了價(jià)格利好的預(yù)期以及能耗雙控、區(qū)域限電對(duì)部分地區(qū)產(chǎn)量的影響大幅助推了價(jià)格的上漲；四是疫情得到控制后經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。尤其是近兩個(gè)月的上漲過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)電解鋁生產(chǎn)受影響成為支撐鋁價(jià)的最大炒作因素。
但通過(guò)供給端的數(shù)據(jù)來(lái)看，電解鋁實(shí)際供應(yīng)并沒(méi)有市場(chǎng)渲染的那么緊張。一是從去年四季度開(kāi)始，電解鋁行業(yè)就保持較高的生產(chǎn)水平。二是今年前7個(gè)月，電解鋁累計(jì)產(chǎn)量2289萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.5%。三是今年前7個(gè)月電解鋁進(jìn)口同比增長(zhǎng)167.6%至93萬(wàn)噸。四是國(guó)家年內(nèi)已先后三輪共投放了21萬(wàn)噸鋁儲(chǔ)備。因此，鋁價(jià)的炒作和非理性大幅上漲值得我們高度警惕。一方面，不要低估政策的宏觀調(diào)控作用和政府穩(wěn)定大宗商品價(jià)格的決心。另一方面，也要充分認(rèn)識(shí)到當(dāng)下高位鋁價(jià)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)一是當(dāng)前持續(xù)大幅高漲的鋁價(jià)已使下游鋁加工企業(yè)苦不堪言。一般來(lái)說(shuō)，鋁加工企業(yè)則是以賺取固定的加工費(fèi)為主，即不管鋁價(jià)高低，加工費(fèi)基本維持穩(wěn)定。因此鋁價(jià)越高，加工費(fèi)的盈利率越低。上半年多數(shù)鋁加工企業(yè)與下游簽訂合同訂單時(shí)鋁價(jià)較低，而后期采購(gòu)鋁錠時(shí)價(jià)格已出現(xiàn)大幅上漲，成本的快速上升將會(huì)對(duì)加工費(fèi)利潤(rùn)大幅吞噬，甚至是超出加工費(fèi)利潤(rùn)。除非鋁加工企業(yè)通過(guò)期貨套期保值等操作進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，否則在鋁價(jià)大漲的環(huán)境下，不但沒(méi)有盈利，反而更容易出現(xiàn)虧損。目前下游的鋁加工產(chǎn)業(yè)正面臨著巨大的資金壓力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)空間被擠壓得所剩無(wú)幾，年初簽訂的合同執(zhí)行還是不執(zhí)行？接下來(lái)的訂單接還是不接？鋁加工企業(yè)是進(jìn)退兩難。如果高鋁價(jià)長(zhǎng)此下去，一來(lái)澆滅了鋁加工企業(yè)的生產(chǎn)積極性，二來(lái)成本繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)嫁，最終由終端消費(fèi)者買(mǎi)單，抑制了鋁的消費(fèi)，縮緊了鋁的應(yīng)用，進(jìn)一步將會(huì)動(dòng)搖價(jià)格上漲的基礎(chǔ)，甚至是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)二是全球尤其是美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例的貨幣寬松環(huán)境是本輪大宗商品價(jià)格的主要推手，而貨幣潮水一旦褪去，大宗商品價(jià)格也將會(huì)面臨巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)在8月27日全球央行年會(huì)上表示年內(nèi)縮減資產(chǎn)負(fù)債表，但加息不會(huì)在近期考慮。美聯(lián)儲(chǔ)最新態(tài)度表明，目前其仍在權(quán)衡通脹和就業(yè)兩項(xiàng)嚴(yán)重沖突的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。7月遠(yuǎn)超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)為其縮表提供了政策空間，但失業(yè)率數(shù)據(jù)可能為減債操作造成一定阻礙。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為就業(yè)總?cè)藬?shù)較疫情發(fā)生前水平仍低600萬(wàn)，不合時(shí)宜地收緊貨幣政策會(huì)損害經(jīng)濟(jì)，并使通脹低于預(yù)期。因此，美國(guó)8月和9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將是引導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)下一步政策行動(dòng)的重要信號(hào)。
本輪鋁價(jià)的大幅上漲使得電解鋁企業(yè)獲利豐厚，而鋁加工企業(yè)則陷入苦苦掙扎。本是同根生，相煎何太急？鋁行業(yè)想要平穩(wěn)健康的發(fā)展，后市必然需要一定的調(diào)整。因此，我們?cè)诿鎸?duì)高企的鋁價(jià)時(shí)，要多一分風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，不能忽略政策的調(diào)控，更不要忽視市場(chǎng)的客觀規(guī)律。
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