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供應(yīng)擾動再現(xiàn)，鋁價長期看好

創(chuàng)建人：

信義通

創(chuàng)建日期：

2021-08-05

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概述：受云南汛期限電持續(xù)影響以及河南極端天氣影響，多家企業(yè)面臨停電停產(chǎn)風(fēng)險，供應(yīng)端干擾加劇，而拋儲量的信息公布對市場影響較小，目前國內(nèi)市場消費韌性猶存。電力供給對電解鋁產(chǎn)能釋放造成較大擾動，全年供給釋放或不及預(yù)期，繼續(xù)看好鋁價上行。

電力約束供給，現(xiàn)貨價格持續(xù)走高

7月以來全國陸續(xù)出現(xiàn)高溫天氣，用電高峰來臨，多地出現(xiàn)供電不足現(xiàn)象。內(nèi)蒙、云南、河南等地電力供應(yīng)相繼出現(xiàn)緊張局勢，內(nèi)蒙、云南、河南等地電解鋁供給或受影響。用電高峰疊加煤價上漲，鋁企錯峰用電。7月，蒙西地區(qū)煤炭價格持續(xù)上漲疊加夏季用電高峰來臨，激發(fā)電力供需矛盾，蒙西地區(qū)幾家電解鋁企業(yè)均接到了錯峰用電要求，蒙西地區(qū)共計6家電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，涉及產(chǎn)能340萬噸/年以上。根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，受西南區(qū)域用電緊張影響，云南、廣西、貴州等電解鋁新增產(chǎn)能投放地均面臨降低負荷壓力，其中云南要求電解鋁降低負荷至30%。測算云南地區(qū)料將新增停產(chǎn)產(chǎn)能約33萬噸，且預(yù)期8月內(nèi)逐步復(fù)產(chǎn)的停產(chǎn)產(chǎn)能將進一步延后，包括廣西、貴州在內(nèi)的西南地區(qū)限產(chǎn)產(chǎn)能合計影響可達近50萬噸，疊加蒙東地區(qū)因為能耗雙控趨嚴影響的15萬噸，7月Z后一周合計影響的電解鋁產(chǎn)能約65萬噸，約占全國運行產(chǎn)能的1.6%。按1個月的停產(chǎn)假設(shè)計算，受影響的實際產(chǎn)量約5萬噸。

進入7月后，市場仍表現(xiàn)淡季不淡跡象，庫存進一步去化，拐點仍未來臨，對價格形成較強支撐；而由于惡劣天氣以及疫情原因，河南、江蘇多地交通受阻，市場到貨量驟降，且夏季高溫限電政策下，多地產(chǎn)能大幅受限，盡管月內(nèi)再度拋儲，但對市場需求而言仍影響較小，整體供給端偏緊局勢不改，助推現(xiàn)貨價格進一步?jīng)_高。

價格不斷上漲，下游企業(yè)畏高情緒較重

鋁型材規(guī)模企業(yè)本周開工率微降。個別企業(yè)因暑期炎熱天氣影響銷量，對產(chǎn)量有所削減。暑期淡季型材企業(yè)訂單分化明顯，大型企業(yè)依托自身的資金及產(chǎn)品優(yōu)勢，在工程項目及經(jīng)銷商方面能夠承接足夠量需求，而中小企業(yè)訂單轉(zhuǎn)弱相對明顯，但整體來看淡季對于型材的影響力度相對有限。

鋁板帶方面，龍頭企業(yè)開工率下滑至57.2%，主因多家企業(yè)地處河南，本周河南汛情一方面使得當(dāng)?shù)囟嗉忆X板帶企業(yè)廠區(qū)被迫停產(chǎn)減產(chǎn)，另一方面導(dǎo)致全省物流運輸受阻，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)出貨進貨效率大幅降低，增加生產(chǎn)難度。

鋁線纜龍頭企業(yè)開工率下滑2%，河南地區(qū)前期限電剛緩解，卻迎來暴雨災(zāi)情，企業(yè)開工率受到影響，為安全起見企業(yè)自行減產(chǎn)，恢復(fù)時間待定，江浙等地區(qū)龍頭企業(yè)開工持穩(wěn)，企業(yè)按訂單排產(chǎn)為主。

氧化鋁延續(xù)過剩，高利潤有望維持

據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截至2021年6月中國氧化鋁已建成產(chǎn)能達8924萬噸/年，開工產(chǎn)能為7730萬噸/年，開工率為86.62%。百川盈孚統(tǒng)計未來2年仍有超過2200萬噸/年產(chǎn)能將投產(chǎn)，2021年可投產(chǎn)產(chǎn)能合計約1060萬噸/年，氧化鋁供大于求的局面不會發(fā)生改變。

看好鋁企利潤維持高位。截至7月電解鋁加權(quán)平均完全成本（含稅）為14000附近，行業(yè)平均單噸盈利約5000附近。從價格端來看，電解鋁價格較2020年3月底的價格低點已經(jīng)上漲超過71.16%，而同期氧化鋁價格僅上漲4.17%，電解鋁利潤持續(xù)擴張。在氧化鋁供大于求的格局難以改變的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游轉(zhuǎn)移的趨勢不變，電解鋁企業(yè)的利潤或?qū)⒕S持高位。

總結(jié)

暴雨成為繼能耗雙控、云南限電后干擾電解鋁產(chǎn)能的又一重要因素。近期雖然消費有季節(jié)走淡的跡象，但市場更側(cè)重供應(yīng)受限的邏輯，且拋儲體量仍然較溫和，對市場情緒干擾有限，鋁價重心延續(xù)震蕩抬升的趨勢。長期來看，電解鋁產(chǎn)能紅線逐步接近，后續(xù)供給增加有限，碳中和等政策實施亦或?qū)㈤L期影響火電鋁供給的釋放，供給增速放緩。