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滬鋁面臨阻力位考驗

創(chuàng)建人：

信義通

創(chuàng)建日期：

2022-11-24

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11月以來，滬鋁在宏觀預期和基本面共振下走出一波比較順暢的反彈行情，但價格來到萬九上方將面臨阻力位考驗。

美聯(lián)儲政策轉向門檻高

近期，隨著美國通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預期回落，就業(yè)率回升0.2個百分點，市場對于美聯(lián)儲加息放緩的預期升溫，美聯(lián)儲觀察顯示12月加息50個基點的概率超過80%。不過，目前美國通脹距離美聯(lián)儲目標依然甚遠，美國勞動力市場保持強勁，職位空缺率、薪資增速均保持高位，這是美聯(lián)儲激進加息的一大支撐。從美聯(lián)儲內部對貨幣政策的態(tài)度來看，近期聯(lián)儲官員觀點有分歧，多數(shù)依然認為加息遠未結束。目前市場普遍預期仍有100個基點左右加息空間，但為了緩解通脹和勞動力市場緊張態(tài)勢，不排除美聯(lián)儲后續(xù)采取比預期激進的措施，市場預期仍會出現(xiàn)反復，很難給金融市場帶來單向的持續(xù)助力。

經過三季度云南以及四川地區(qū)的規(guī)模減產后，鋁市供需格局發(fā)生了較大變化，由過剩轉向短缺。四季度以來，受枯水期影響，云南以及四川復產受到一定限制。不過，隨著內蒙古新投產能持續(xù)推進，廣西鋁廠相繼通電復產，供應總體處于恢復狀態(tài)。近日廣西印發(fā)《支持部分重點行業(yè)穩(wěn)增長政策措施》提出支持電解鋁企業(yè)加快啟槽生產，對今年以來受節(jié)能技改等因素停槽的電解鋁企業(yè)，在四季度啟槽實現(xiàn)產能提升的，按產能利用率提升水平給予200萬—500萬元獎勵。目前廣西約有60萬噸產能待復產，不過，在虧損較大的情況下，企業(yè)會權衡利弊，恐怕無法令產能快速啟動。

近期，中國人民銀行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《關于做好當前金融支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》以及我國疫情防控措施優(yōu)化“二十條”等政策提振市場情緒，但地產市場新開工、銷售等數(shù)據(jù)依然處于疲軟狀態(tài)，政策能否支持行業(yè)企穩(wěn)仍有待觀望。

庫存拐點將至

出口方面，鋁材出口已經連續(xù)3個月下滑，10月出口量較年內峰值回落近30%，海外激進加息帶來需求實質性下滑將給未來一段時間鋁市帶來持續(xù)負反饋。

從庫存上來看，目前鋁錠社會庫存已經下降至53萬噸近年最低水平。鋁棒亦然，上期所鋁倉單不足5萬噸，貨源偏緊令現(xiàn)貨貼水轉向升水。不過，從進出庫來看，出庫量維持同期低位，去庫很大程度上依賴入庫的偏低，一旦西北等地發(fā)運通暢，去庫趨勢將受到挑戰(zhàn)。12月庫存依然有下降可能，但下方空間已經有限，年末或迎來累庫時點。

總體來看，宏觀預期不斷搖擺，政策樂觀情緒釋放后，現(xiàn)實層面面臨考驗，邊際上有轉空可能。近期，影響電解鋁成本最大因素的動力煤價格出現(xiàn)下跌跡象，成本支撐邏輯趨弱，不過，氧化鋁受減產提振下行速度較緩。低庫存狀態(tài)下，滬鋁具備一定的抗跌性，可關注月差結構上的機會，中期行情維持振蕩判斷，現(xiàn)階段反彈持續(xù)性暫缺少需求支撐。具體操作上，滬鋁已經升至7月以來核心運行區(qū)間上沿阻力位附近，萬九上方不宜繼續(xù)追多參與，建議逐漸加大保值比例規(guī)避價格回落風險。